白酒行業(yè)領(lǐng)漲兩市 估值填洼地業(yè)績迎復(fù)蘇

A股市場曾經(jīng)的白馬股——白酒，沉寂2年多以后再度回歸投資者的視野，4月21日，貴州茅臺漲停，并創(chuàng)歷史新高，帶動白酒板塊整體漲幅達(dá)5.34%，領(lǐng)漲兩市。

實(shí)際上，4月16日白酒板塊上漲幅度就曾超過5%。對此，北京一位券商分析師對稱，市場板塊一直是輪動的，當(dāng)熊市見底時(shí)，往往醫(yī)藥、白酒、電器等大消費(fèi)板塊最后補(bǔ)跌;而在牛市沖頂時(shí)，醫(yī)藥、白酒等則最后補(bǔ)漲。

然而，白酒板塊近期的集體爆發(fā)，還有業(yè)績回暖的因素。

估值洼地

此輪牛市如果從2014年9月開始計(jì)算，白酒板塊已經(jīng)落后滬深300指數(shù)30%，4月份至今則首次跑贏大盤。中金分析師認(rèn)為，一方面白酒的基本面有實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，并且這輪復(fù)蘇在牛市財(cái)富效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)刺激政策下有階段性支撐。另一方面板塊相對的估值優(yōu)勢則越來越明顯，板塊存在強(qiáng)烈的補(bǔ)漲需求。

對于整個(gè)釀酒行業(yè)，方正證券食品飲料分析師薛玉虎稱，食品飲料公司業(yè)績好、漲幅小，補(bǔ)漲最確定。大盤熱點(diǎn)分散，行業(yè)輪動，資金流向藍(lán)籌，低漲幅、低估值的食品飲料板塊進(jìn)可攻退可守。食品飲料年初至今漲幅位居倒數(shù)第四，自去年四季度至今漲幅更是墊底，龍頭股估值水平總體較低，且基金持倉降至近年最低位，上漲空間大，目前具有確定性的板塊補(bǔ)漲機(jī)會。

以目前價(jià)格而論，白酒板塊整體估值在15~20倍，相對于市場總體和食品飲料其他子板塊(肉制品和乳制品25倍、調(diào)味品38倍)，估值優(yōu)勢明顯。目前市場點(diǎn)位，資金方分歧較大，尋求較為安全的防守型板塊和個(gè)股，低估值的白酒子板塊值得期待。

對于酒類板塊的啟動，申萬宏源研報(bào)認(rèn)為，白酒股相對估值和絕對估值都處于歷史底部，國企改革、創(chuàng)新模式、并購成長等都將是帶動該板塊估值修復(fù)的催化劑。年初以來，食品飲料板塊表現(xiàn)遜于大盤，今年以來大盤上漲30.53%，申萬食品飲料板塊僅上漲25.23%。從跟蹤情況來看，白酒的一季報(bào)普遍增速較高，有望迎來板塊投資機(jī)會。

業(yè)績好轉(zhuǎn)

低迷了2年的白酒上市公司，2015年或迎來反轉(zhuǎn)。

4月21日，貴州茅臺發(fā)布一季報(bào)，收入和利潤分別實(shí)現(xiàn)14.69%和17.99%的增長，這也是貴州茅臺連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。一季報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)當(dāng)天漲停，股價(jià)創(chuàng)下上市以來的新高，引發(fā)當(dāng)天白酒板塊大漲。薛玉虎稱，這表明業(yè)績拐點(diǎn)趨勢確立，貴州茅臺今年會迎來業(yè)績增長和估值提升的戴維斯雙擊。

薛玉虎認(rèn)為，一季報(bào)是白酒企業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)，板塊業(yè)績趨勢性回升，在需求回暖、春節(jié)旺銷及低基數(shù)背景下，一季報(bào)大概率超預(yù)期。從五糧液、酒鬼酒、水井坊的年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績來看，釀酒行業(yè)基本面已觸底反彈，優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)向好。業(yè)績也會在二季度開始企穩(wěn)，且一季度下滑預(yù)期已經(jīng)消化充分，股價(jià)有足夠的安全邊際。

然而，貴州茅臺亦在年報(bào)中判斷，白酒行業(yè)進(jìn)入低速增長、回歸大眾消費(fèi)、開啟智能營銷以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力和政策發(fā)生變化帶來的新常態(tài)。預(yù)計(jì)公司2015年度營業(yè)收入較上年同期增長僅1%左右。中金分析師認(rèn)為，市場對于白酒板塊預(yù)期還是弱復(fù)蘇，但是目前白酒需求的復(fù)蘇有超預(yù)期的可能，主要是因?yàn)閮纱笙M(fèi)群體的需求均有較好的支撐：民間消費(fèi)短期看財(cái)富效應(yīng)，長期看富裕家庭增加后的消費(fèi)升級;商務(wù)消費(fèi)短期看刺激政策帶動的金融、地產(chǎn)復(fù)蘇，長期是轉(zhuǎn)型改革成功后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在這種支撐下，白酒需求復(fù)蘇有超預(yù)期的可能。大眾白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有向上的可能。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1~2月白酒企業(yè)收入增速從去年的個(gè)位數(shù)恢復(fù)到10%，利潤率環(huán)比也有回升。如果需求復(fù)蘇超預(yù)期，大眾白酒在高中低檔的結(jié)構(gòu)布局上更完備，結(jié)構(gòu)和利潤率向上恢復(fù)的可能性更大。